近期受余姚水災(zāi)、現(xiàn)貨塑料(11325,-5.00,-0.04%)供應(yīng)偏緊以及PVC(6515,-5.00,-0.08%)期價(jià)調(diào)整等因素共同作用，大連塑料和PVC之間的價(jià)差再次走高。1401塑料和PVC之間的價(jià)差攀升至4800元/噸-5000元/噸之間。從近年歷史價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前價(jià)差處于價(jià)差運(yùn)行區(qū)間上圍，從概率上看中期價(jià)差收斂至3700元一線或下方的可能性增加，因而建議投資者可關(guān)注LV價(jià)差，設(shè)好止損并可考慮適當(dāng)分批介入空塑料買PVC的LV套利。當(dāng)然，從價(jià)差回歸時(shí)間充裕性考慮，投資者也可關(guān)注1405合約的價(jià)差變化，等待時(shí)機(jī)。

短期內(nèi)國(guó)內(nèi)塑料有望供需偏緊有望繼續(xù)維持，主要是因?yàn)樯习肽暌赃M(jìn)口原油為主的中石化塑料生產(chǎn)虧損，而以國(guó)產(chǎn)油為主的中石油毛利下滑嚴(yán)重，因而中石化、中石油主動(dòng)增加裝置檢修降低裝置開(kāi)工率以尋求去庫(kù)存。而進(jìn)入下半年以來(lái)雖然塑料價(jià)格反彈，但同期原油受地緣政治等因素影響大幅反彈，因而中石化塑料生產(chǎn)成本較高，企業(yè)提高裝置開(kāi)工率積極性不高，不過(guò)自產(chǎn)油為主的中石油系統(tǒng)毛利則提升較為明顯。另外，10月份下旬國(guó)內(nèi)部分裝置將逐漸結(jié)束檢修，后市隨著塑料生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況改善，國(guó)內(nèi)可能迎來(lái)新裝置投產(chǎn)，塑料偏緊供應(yīng)有望緩解。此外，傳統(tǒng)上進(jìn)入9、10月份是塑料傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，通常以農(nóng)膜、棚膜為主，進(jìn)入11月后這部分需求將逐漸下滑。此外，技術(shù)上，塑料1401合約11700元一線壓力較大，塑料或上方空間有限，回落壓力加大。

成本支撐PVC下方空間有限。8月份以來(lái)受國(guó)內(nèi)極端惡劣天氣結(jié)束，電石運(yùn)輸暢通，以及后期電價(jià)下調(diào)影響，PVC原料電石價(jià)格回落。同時(shí)，9月份是國(guó)內(nèi)PVC消費(fèi)旺季，但受前幾年國(guó)內(nèi)持續(xù)的樓市調(diào)控影響以及房屋施工周期影響，國(guó)內(nèi)施工面積和竣工面積依然低位徘徊，從而導(dǎo)致PVC需求回暖不明顯，旺季不旺表現(xiàn)低迷，加之四季度PVC擴(kuò)產(chǎn)，從而導(dǎo)致PVC加速下滑，至今1401合約已經(jīng)跌至6500元一線。目前從電石生產(chǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)西北地區(qū)電石價(jià)格基本徘徊成本一帶，部分地區(qū)再次跌破成本，這意味著PVC生產(chǎn)成本下方空間不大。當(dāng)然，考慮到煤炭?jī)r(jià)格偏低，電廠利潤(rùn)豐厚，不排除年底電價(jià)再度下調(diào)，如果再次下調(diào)則對(duì)PVC帶來(lái)較大利空，需要及時(shí)關(guān)注。

LV價(jià)差處于歷史價(jià)差上圍概率上中期回落可能性較大。從塑料和PVC上市以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，LV價(jià)差突破4600元上方基本已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)差區(qū)間的上圍，而進(jìn)入5000元上方則出現(xiàn)的概率進(jìn)一步降低。當(dāng)前1401合約LV價(jià)差運(yùn)行的中軌線仍在3700元一帶，從近幾年LV價(jià)差變化來(lái)看中期LV價(jià)差回落向中軌線及其下方運(yùn)行的概率較大。（作者系廣發(fā)期貨分析師）