維持行業強于大市評級。盡管2019年上半年產品價格普遍回落，且下游需求仍然羸弱，但仍有約六成左右的公司業績預喜。判斷行業集中度持續提升，龍頭企業獲得更多市場份額與更高盈利水平。

　　支撐評級的要點

　　油價水平再下臺階，下游需求仍然羸弱。2019年以來，中美貿易摩擦的影響仍在持續，全球主要機構對經濟增長展望負面，紛紛下調預期，原油需求預計將受到壓制，油價中樞水平同比回落。另一方面，國內下游行業普遍需求羸弱，汽車、房地產、紡織服裝等行業發展乏善可陳，受需求不振、油價下跌以及2018年高基數的影響，2019年以來化工品價格走勢總體以下降為主。在重點監測的61種化工產品中，2019年以來價格同比下滑的有43種，占比高達70%。

　　經營分化，六成公司業績預喜。截至2019年7月15日，化工行業共有152家公司發布2019年半年報業績預告。其中，91家公司業績預計將實現正增長，占比約為60%。業績預告增速上限超過30%的公司為64家，占比為42%。其中，苯乙烯、硝酸、純苯等子行業仍維持較高景氣狀態。

　　投資建議

　　維持行業“強于大市”評級。中長期來看，行業集中度持續提升，未來龍頭企業將獲得更多市場份額與更高盈利水平。重點關注以下幾條主線：

　　供給端持續優化的子行業：農藥行業在環保影響下供給持續收縮，龍頭公司新項目不斷投產貢獻業績增量，推薦利爾化學、揚農化工；染料價格有望維持高位，推薦浙江龍盛。維生素供給端格局優化，關注新和成。

　　需求端因進口替代或滲透率提升的領域：電子化學品進口替代空間巨大，部分龍頭企業獲得大基金持股，并進入國際*企業供應鏈，推薦飛凱材料，關注萬潤股份、雅克科技等；消費升級，食品添加劑需求提升，推薦金禾實業。

　　民營大煉化陸續投產，PTA盈利有望走高。推薦桐昆股份。重點關注：恒逸石化、榮盛石化、恒力股份等。此外，衛星石化乙烷裂解項目預計2020年建成投產，建議關注。

　　行業集中度還將繼續提升，優質龍頭有望穿越周期。長期重點關注萬華化學、華魯恒升。

　　評級面臨的主要風險

　　油價異常下跌風險；環保政策變化帶來的風險；宏觀經濟大幅下行。