上周，受到國內收儲天然橡膠的傳聞和泰國膠農抗議游行導致船貨推遲發運的雙重影響，滬膠1401合約漲停。但目前漲勢已顯疲態，預計短期內滬膠將回調。

收儲利好逐漸消化

我國去年擬收購15萬—20萬噸天然橡膠，但后期由于價格上漲，到今年8月份僅收儲6萬噸左右。9月初，國儲加快收購天然橡膠的消息不脛而走，滬膠價格快速上漲。

但經歷了兩周的傳聞，收儲工作并未有更新的進展，市場逐步消化了這一利好。與糧食收儲不同，我國天然橡膠收儲是非公開操作，時間節點并不明確，因此對滬膠價格的支撐力度會打一定的折扣。

基差擴大引發套保

受到收儲消息的推動，短期內滬膠價格漲幅較大，但下游企業現貨采購仍比較謹慎，在實際采購中壓價現象普遍，因此天然橡膠現貨漲幅明顯慢于期貨漲幅，這導致期現貨價差快速增加。據測算，ru1401合約與完稅的現貨美金標膠之間的價差在上周曾一度超過2500元/噸，這意味著短期現貨市場跟漲動力不足，實體需求的回暖仍有待時日。在此情況下，價差擴大很可能引發現貨套保資金的關注，并在高位進行放空操作，同時帶動前期部分投機資金由多轉空。

國內橡膠庫存回升

3月下旬，由于我國外貿融資政策收緊，天然橡膠進口量縮減。國內天然橡膠庫存逐步下降，整個產業鏈處于去庫存化狀態。進入7、8月份后，青島保稅區橡膠庫存數量加速下降，由前期的37萬噸下降至29萬噸。其中，天然橡膠庫存為15.8萬噸。但進入9月份后，青島港庫存降幅明顯趨緩，甚至開始小幅凈增長。這表明國內橡膠市場去庫存化可能會告一段落，短期內天然橡膠進入補庫存周期。

但另一方面，根據外媒報道，8月下旬，我國買家開始從東南亞的主要產膠國購買數量可觀的橡膠。這些船貨預計將在9月下旬抵達我國港口，這將導致本已下降的國內港口庫存再度升高。有報道稱，青島保稅區本周庫存呈現繼續緩慢增加的態勢。同時9月下旬，東南亞天然橡膠主產國雨季將進入尾聲，天然橡膠產量有望再度恢復到高水平。因此后續的供應壓力仍不容小覷。

綜上所述，短期內國內天然橡膠供需狀況仍有波動，或更有利于資金做空。滬膠1401合約在21000元/噸一線壓力較大，后市有望回調整理。