核心觀點

　　整體來看，一方面，焦炭價格提降兩輪之后，目前焦化廠利潤已達盈虧邊緣，焦化廠有意向原料端焦煤壓價，后期焦煤供給偏緊緩解狀態或為焦炭下跌騰出空間。另一方面，目前焦炭供需偏弱，鋼廠利潤收縮壓制焦炭上行空間，但隨著后期黑色產業鏈終端需求回升，鋼廠對焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好轉。

　　3月29日，山西省沁源縣發生的森林火災，使得約15座煤礦被山火威脅，合計約有1430萬噸產能。受此消息影響， 4月1日開盤后，焦煤高開后迅速拉漲，焦炭亦跟隨焦煤合約上漲，截至收盤，焦炭1905合約價格為2017元/噸，漲幅約為2.1%。目前來看，火災對焦煤價格的支撐時間較短，另外，焦企目前因利潤較低，部分地區焦企有主動限產行為，因此，現階段來看森林火災對下游焦炭的影響不大且較為短暫，*終還將回歸基本面情況。

　　原料端供給偏緊或將緩解

　　焦煤作為焦炭上游，從2018年四季度開始，由于環保、安全檢查等因素，供給一直持續偏緊狀態，數據顯示，2019年1-2月份，全國原煤產量為51367.1萬噸，累計同比下降1.5%。隨著春節、“兩會”等因素消退，焦煤供給偏緊狀態將逐漸得到緩解，4月份煤礦復產增多，加上蒙煤進口目前穩中有增，因此盡管山西沁源縣的森林火災使得部分煤礦受影響，但預計受影響時間較短，整體來看，4月份焦煤供給或仍將有一定的改善預期，供給預期的改善或將使得焦煤價格有所松動。

　　焦企開工不減，庫存持續高位

　　3月中旬以來，焦炭價格已提降兩輪，累計提降200元/噸。兩輪提降后，焦企利潤已處于盈虧邊緣，但目前焦化廠開工率還未見明顯影響，截至3月29日，焦化廠開工率達到80.01%，若后期鋼廠繼續壓價，焦企開工率可能會走低。另外，目前整個黑色產業鏈中鋼焦企的焦炭庫存均處于高位，截至3月29日，國內110家樣本鋼廠總庫存為476.42萬噸，周環比增加8.31萬噸；國內100家獨立焦化廠焦炭總庫存為78.7萬噸，周環比增加5.9萬噸。因此，整體來看，現階段焦炭供給仍處于偏寬松狀態，短期內焦炭價格持續大幅上行的可能性不大。

　　鋼材去庫存階段，焦炭按需采購

　　焦炭的需求端是鋼廠，鋼廠在整個黑色產業鏈中具有較強的話語權，目前鋼材的終端需求未達預期，鋼材供給也是偏寬松的狀態，數據顯示，2019年1-2月，全國鋼材產量為17145.6萬噸，累計同比增長10.7%。進入3月份后，鋼材去庫存明顯，隨著4月份華北部分地區環保限產結束，高爐開工率將逐漸上漲，但在鋼材去庫存階段，鋼廠對焦炭并不急于采購，而是看黑色終端需求按需采購，因此，短期內下游對焦炭的需求也不會大幅增加，鋼廠在整個黑色產業鏈仍有較強的話語權。

　　結論

　　整體來看，一方面由于焦炭價格提降兩輪之后，目前焦化廠利潤已達盈虧邊緣，焦化廠有意向原料端焦煤壓價，后期焦煤供給偏緊緩解狀態或為焦炭下跌騰出空間。另一方面，目前焦炭供需偏弱，鋼廠利潤收縮壓制焦炭上行空間，但隨著后期黑色產業鏈終端需求回升，鋼廠對焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好轉。因此，短期來看，焦炭期貨合約持續大幅上漲的可能性不大，短期內焦炭價格或跟隨鋼材價格小幅波動。