核心觀點(diǎn)

　　整體來(lái)看，一方面，焦炭?jī)r(jià)格提降兩輪之后，目前焦化廠利潤(rùn)已達(dá)盈虧邊緣，焦化廠有意向原料端焦煤壓價(jià)，后期焦煤供給偏緊緩解狀態(tài)或?yàn)榻固肯碌v出空間。另一方面，目前焦炭供需偏弱，鋼廠利潤(rùn)收縮壓制焦炭上行空間，但隨著后期黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求回升，鋼廠對(duì)焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好轉(zhuǎn)。

　　3月29日，山西省沁源縣發(fā)生的森林火災(zāi)，使得約15座煤礦被山火威脅，合計(jì)約有1430萬(wàn)噸產(chǎn)能。受此消息影響， 4月1日開盤后，焦煤高開后迅速拉漲，焦炭亦跟隨焦煤合約上漲，截至收盤，焦炭1905合約價(jià)格為2017元/噸，漲幅約為2.1%。目前來(lái)看，火災(zāi)對(duì)焦煤價(jià)格的支撐時(shí)間較短，另外，焦企目前因利潤(rùn)較低，部分地區(qū)焦企有主動(dòng)限產(chǎn)行為，因此，現(xiàn)階段來(lái)看森林火災(zāi)對(duì)下游焦炭的影響不大且較為短暫，*終還將回歸基本面情況。

　　原料端供給偏緊或?qū)⒕徑?

　　焦煤作為焦炭上游，從2018年四季度開始，由于環(huán)保、安全檢查等因素，供給一直持續(xù)偏緊狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，2019年1-2月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量為51367.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.5%。隨著春節(jié)、“兩會(huì)”等因素消退，焦煤供給偏緊狀態(tài)將逐漸得到緩解，4月份煤礦復(fù)產(chǎn)增多，加上蒙煤進(jìn)口目前穩(wěn)中有增，因此盡管山西沁源縣的森林火災(zāi)使得部分煤礦受影響，但預(yù)計(jì)受影響時(shí)間較短，整體來(lái)看，4月份焦煤供給或仍將有一定的改善預(yù)期，供給預(yù)期的改善或?qū)⑹沟媒姑簝r(jià)格有所松動(dòng)。

　　焦企開工不減，庫(kù)存持續(xù)高位

　　3月中旬以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格已提降兩輪，累計(jì)提降200元/噸。兩輪提降后，焦企利潤(rùn)已處于盈虧邊緣，但目前焦化廠開工率還未見明顯影響，截至3月29日，焦化廠開工率達(dá)到80.01%，若后期鋼廠繼續(xù)壓價(jià)，焦企開工率可能會(huì)走低。另外，目前整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中鋼焦企的焦炭庫(kù)存均處于高位，截至3月29日，國(guó)內(nèi)110家樣本鋼廠總庫(kù)存為476.42萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.31萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠焦炭總庫(kù)存為78.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.9萬(wàn)噸。因此，整體來(lái)看，現(xiàn)階段焦炭供給仍處于偏寬松狀態(tài)，短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)大幅上行的可能性不大。

　　鋼材去庫(kù)存階段，焦炭按需采購(gòu)

　　焦炭的需求端是鋼廠，鋼廠在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，目前鋼材的終端需求未達(dá)預(yù)期，鋼材供給也是偏寬松的狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，2019年1-2月，全國(guó)鋼材產(chǎn)量為17145.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.7%。進(jìn)入3月份后，鋼材去庫(kù)存明顯，隨著4月份華北部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束，高爐開工率將逐漸上漲，但在鋼材去庫(kù)存階段，鋼廠對(duì)焦炭并不急于采購(gòu)，而是看黑色終端需求按需采購(gòu)，因此，短期內(nèi)下游對(duì)焦炭的需求也不會(huì)大幅增加，鋼廠在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

　　結(jié)論

　　整體來(lái)看，一方面由于焦炭?jī)r(jià)格提降兩輪之后，目前焦化廠利潤(rùn)已達(dá)盈虧邊緣，焦化廠有意向原料端焦煤壓價(jià)，后期焦煤供給偏緊緩解狀態(tài)或?yàn)榻固肯碌v出空間。另一方面，目前焦炭供需偏弱，鋼廠利潤(rùn)收縮壓制焦炭上行空間，但隨著后期黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求回升，鋼廠對(duì)焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好轉(zhuǎn)。因此，短期來(lái)看，焦炭期貨合約持續(xù)大幅上漲的可能性不大，短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格或跟隨鋼材價(jià)格小幅波動(dòng)。