去年11月，在環保限產邊際走弱以及需求悲觀預期背景下，鋼材價格出現斷崖式下跌。月底的G20峰會后中美貿易摩擦緩和，市場情緒好轉，鋼材價格超跌反 彈，隨后唐山、邯鄲、河南、江蘇和山東等地環保強化，燒結機限產、停產以及高爐檢修增加，鋼材價格振蕩上行約200元/噸。回顧去年12月基本面，環保限 產和檢修為主基調，高爐開工率和產能利用率持續下降，鋼材產量從去年11月的高位大幅下降，供給得到改善。需求端，南方天氣溫和，并未到停工的程度，建材 成交量企穩回升，終端需求超預期。今年1月后，預計限產松動，高供給恢復，庫存也將累積，需求卻迎來最弱的時間節點。綜合來看，鋼材價格將承壓下行。

   去年9月之后，環保限產弱化，空氣污染也逐步加重。根據中國空氣質量在線監測分析平臺數據，去年10月、11月唐山空氣質量指數連續兩月攀升，最大值一 度達到332，大幅高于此前全年平均值98。去年12月中下旬，唐山地區空氣污染持續，為確保完成空氣質量年度目標任務，相關部門陸續發布多個文件，進一 步加強了鋼鐵企業等行業的停產、限產措施。與此同時，江蘇、河南和山東等地也陸續增加了臨時限產，且檢修量增加。由此，去年12月鋼材的供給出現較大幅度 的收縮。

   根據唐山發布的多個限產文件顯示，其限產強化管控時間均為截止到去年12月底，主要為了有效實現重污染天氣削峰降級，確保完成2018年省達空氣質量改 善年度目標。中國空氣質量在線監測分析平臺數據顯示，經過強化管控后，唐山空氣質量有明顯的改善，根據其目標的完成情況以及強化管控期即將過去，預計今年 1月限產力度將減弱。另一方面，隨著原料價格被打壓，長流程煉鋼利潤得到一定的回升，鋼廠主動停產的意愿也較小。因此，無論是主觀意愿還是客觀因素，后續 限產、停產情況出現的可能性都要比去年12月小，鋼鐵高供給量將恢復。

   去年12月中美貿易摩擦緩和，市場情緒好轉、建材成交量企穩回升。結合螺紋鋼產量和庫存情況來看，其需求似乎淡季不淡，出現超預期。根據Mysteel統計的螺紋鋼產量以及庫存變動估算，去年11月和12月螺紋鋼消耗量周均值分別為352.57萬噸和340.12萬噸，僅低于去年4月、5月和10月的均值，處于較高水平。

   但是到了去年12月底，從五大鋼材品種總庫存數據可以看到，各品種開始出現明顯的累庫跡象。截止到去年12月28日，五大品種總庫存為1225.08萬 噸，周環比+0.95%；螺紋鋼總庫存為504.55萬噸，周環比增加4.29%。進入今年1月后，此前出現的需求超預期難以持續，需求將更進一步萎縮， 鋼材庫存必然的會大幅累庫。

   臨近春節假期，鋼材剛需走弱不可避免。按往年規律，一般在春節前30—50天開始社會庫存出現明顯累庫，該階段冬儲衍生的投機性需求是對價格的主要支撐。

   但是近年來，冬儲過后來年春季的價格行情讓貿易商嘗盡苦頭，同時對2019年鋼材需求普遍不看好，現階段冬儲意愿較低，從而投機性需求也被抑制。 Mysteel統計的137家樣本鋼廠螺紋鋼庫存以及社會庫存變化情況表明，在去年11月中旬開始，鋼廠庫存出現累庫，遠早于往年的累庫節點，當時螺紋鋼 社會庫存仍在去庫階段，貿易商主動去庫，反映出貿易商主要以出貨為主，冬儲意愿普遍偏低。

   綜合來看，相比去年12月，今年1月環保限產大概率松動，利潤回升，鋼廠主動停產意愿減少，鋼材的供應將恢復至較高水平。需求淡季不淡的情況終究難以持 續，春節假期臨近，需求將降至冰點，庫存也將開始被動累積，投機性需求難以激發。在面臨供強需弱的情況下，鋼材價格大概率承壓下行。（作者單位：信達期貨）（來源：期貨日報）