8月初，受美國退出QE的預(yù)期放緩的影響，商品普遍上漲。滬膠自底部17000附近開始反彈。其后，隨著國務(wù)院加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)措施的不斷深入，滬膠漲幅進一步擴大，突破前高18600一線的壓力，向上試探20000一線的壓制情況。目前高位遇阻回落，但總體形態(tài)保持較好，偏強走勢趨勢不變。

8月以來，橡膠現(xiàn)貨價格出現(xiàn)底部企穩(wěn)，小幅反彈的跡象。國產(chǎn)標(biāo)膠脫離底部17000元/噸的低位，當(dāng)前報價在19000元/噸，并有所企穩(wěn)。近5年來，天膠現(xiàn)貨價格低于20000元/噸的情況，僅09年出現(xiàn)過，且隨著金九銀十橡膠需求旺季的到來，價格往往水漲船高，呈現(xiàn)逐步上漲的態(tài)勢。因此國內(nèi)現(xiàn)貨價格見底概率較大，在未來不發(fā)生明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，國內(nèi)現(xiàn)貨價格預(yù)計將有所企穩(wěn)回升。另外，從橡膠進口價格來看，進口成本持續(xù)高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格，因此進口膠對國內(nèi)標(biāo)膠的價格壓力較小，同樣有利于國內(nèi)現(xiàn)貨膠價的企穩(wěn)。現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，對期價形成較強的支撐。

產(chǎn)量回落進口壓力有限

我國是天膠的主要進口國，進口量占到天膠需求量的80%左右。但是同時天膠作為進口融資的主要工具也被大批量的使用。可以看到，今年年初至5月份左右，總體天膠的進口量仍遠超往年水平。但5月開始，政府對貿(mào)易進口融資進行管理。青島保稅區(qū)海關(guān)也出臺對貨權(quán)轉(zhuǎn)移的新規(guī)定：要求貨轉(zhuǎn)指令上不能體現(xiàn)“海關(guān)貨轉(zhuǎn)”字樣，否則均不予審核。貨轉(zhuǎn)指令以及委托報關(guān)的報關(guān)委托書均必須是正本。這體現(xiàn)了國內(nèi)對進口貨物的管控進一步增強，對那些以融資為目的的貨物進口更為不利。因此5月開始，天膠進口量明顯回落，7月份進口僅為15萬噸左右，甚至低于5年平均水平。進口壓力進一步減輕。雖然9月仍是產(chǎn)膠高峰，進口量預(yù)計將有所抬升，但幅度可能有限。一方面受到進口價與國內(nèi)價格倒掛的影響；另一方面受今年以來膠價低迷的打擊，膠農(nóng)割膠意愿持續(xù)回落。部分膠農(nóng)表示越割越虧，農(nóng)戶不滿情緒明顯，對低價出售較為抵制。從ANPRC公布的數(shù)據(jù)來看，中國、越南產(chǎn)量基本維持去年同期水平，而泰國、印尼、印度等國家產(chǎn)量則有所回落。因此來看，9月應(yīng)不具備進口量大幅攀升的基礎(chǔ)。總體供應(yīng)壓力或高于8月，但低于去年同期水平。

需求回升帶動輪胎消費

從我國橡膠消費情況來看，今年1~6月的總體消費水平與去年持平，但隨著7月國務(wù)院開始全面部署加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括鐵路、市政基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、電信、環(huán)保投資等各個方面的措施出臺，包括橡膠在內(nèi)的工業(yè)品需求或會有所改善。7月中國官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升2個百分點，生產(chǎn)指數(shù)回升4個百分點，原材料庫存以及產(chǎn)成品庫存均出現(xiàn)大幅度下降，補庫現(xiàn)象較為明顯。

輪胎需求量與公路運量呈現(xiàn)正相關(guān)。可以看到，公路運量呈現(xiàn)季節(jié)性走勢，每年春節(jié)附近，運量為全年低點，隨后公路運量將逐步增長，在年底達到年內(nèi)高點。今年以來公路運量仍處在持續(xù)增長的狀態(tài)，7月運量水平已經(jīng)超過去年高點，公路貨運及客運同比增速分別達到12.6%及4.9%。總體，下半年的公路運量預(yù)計將超上半年，其中9、10、11月份的增速較大，對輪胎的需求量將進一步提高。但同比增速預(yù)計較去年有所放緩，對輪胎消費的提升幅度有所限制。

國內(nèi)橡膠庫存減少。隨著天然橡膠進口放緩，國內(nèi)庫存消化逐漸加速。截至8月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較7月31日減少14800噸至29.83萬噸，其中天然橡膠減少近8000噸。按照這個速度，至年底，青島保稅區(qū)庫存將降低至20萬噸的常態(tài)庫存水平。而一旦國內(nèi)去庫存完成，產(chǎn)業(yè)將進入補庫存周期。周期理論表明，產(chǎn)業(yè)進入補庫存周期后，原料價格將上漲。如果去庫存在未來3—4個月完成，那么補庫存就會發(fā)生在天然橡膠的生產(chǎn)淡季，這將推動天膠價格進一步上漲。

合成膠弱勢運行

國內(nèi)丁二烯供應(yīng)充足，市場消化遲緩。國內(nèi)丁二烯市場價格重心下移，下游買氣匱乏，雖然撫順石化、齊翔騰達丁二烯裝置停車略能緩解庫存壓力，但仍難改善整體弱勢格局。后期價格料將繼續(xù)偏空，無法對合成膠形成有效的成本支撐。

目前，合成膠受利空消息及低迷行情拖累繼續(xù)深幅下探，丁苯膠松香1502二季度報價較跌幅在18.3%，順丁膠較季度跌幅在21.4%。市場報價跟隨廠家下探，市場受低迷氣氛沖擊和擠壓較重，需求疲弱，交投平淡，業(yè)者謹(jǐn)慎心態(tài)增強，加之國外汽車市場萎縮，我國輪胎出口明顯受挫，下游輪胎需求客戶觀望心態(tài)漸濃，壓價意愿強烈，輪胎訂單明顯減少，預(yù)計丁二烯及合成膠弱勢格局短期難改。

從滬膠日線價格走勢圖來看，7月滬膠震蕩筑底，形成明顯雙底形態(tài)。8月初，滬膠突破雙底頸線18600的壓力，有所轉(zhuǎn)強。開啟一輪中級別反彈行情。反彈至20000一線，遇到重要壓力位，8月底，滬膠突破20000一線，反彈勢頭加速，但上方面臨21000一線的壓力。如此線無法有效突破，未來以高位震蕩概率較大。

綜合來看，9月份，在宏觀經(jīng)濟無明顯系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，天膠受進口壓力減緩，庫存回落，金九銀十旺季需求預(yù)計抬升的情況下，預(yù)計走勢高位震蕩。操作上，建議在19200~21000區(qū)間操作為主。