導讀：熱軋卷板品種是除了建筑鋼材之外第二大主體流通材，2017年1-11月份總產量1.8億噸，占到主體鋼材產量的1/5。由于熱軋卷板軋線的生產要求略高，國內擁有1780mm、2250mm軋線的鋼廠一般多集中在大型國有企業。不過，隨著熱軋卷板金融屬性的增強以及品種敏感度的提升和盈利性的增強，近幾年來，陸續有國內民營企業以及相關鋼廠引進國內主流鋼廠先進技術，上馬熱卷軋線，這在2017年 年末已開始在流通環節顯現。唐山安豐、河北敬業、唐山燕鋼、山鋼日照等近兩年以及未來均有新軋線投產。那么對于以往一直是市場半個風向標的敏感性品種，在 建筑鋼材市場大力淘汰地條鋼的實施下，總體資源的供應呈現區域性減少的態勢，而熱軋卷板卻在近兩年陸續新增上馬產線，也無怪螺紋鋼總體市場以及盈利性在2017年強于板材市場，而我們需要關注的是，未來幾年，有可能這種盈利特性以及市場的主導性，在熱軋卷板這里或將越來越弱。以往幾年中相對“妖性”的市場特性或將缺失。下面來簡單梳理一下：

     受制于陸續新增軋線 熱軋卷板總體供需局面將在后期轉弱

     據國家統計局的數據顯示，近十年來，我國鋼材產量持續上升，熱軋卷板也不例外，從2008年到2017年，熱軋卷板總體產量翻番，由2008年的0.9億噸到2017年的1.9億噸左右的水平，其中2009、2010年受四萬億投資和北京奧運的影響，總體增幅較大，總產量的年同比增幅在20%左右，2011-2015年間，除了2013年熱軋卷板產量年同比增幅在11%以外，2011年、2012年、2014年、2015年的總體增幅則有所收窄，但依然處于上升態勢。詳見下圖1所示。

圖1  近十年熱軋卷板產量情況

     而近兩年來，新上馬以及投產的熱卷板軋線包含了燕鋼的1580mm熱卷板軋機、敬業的1780mm熱卷軋線、山鋼日照的2050mm熱卷軋線、安豐的1780mm熱卷軋線，其中部分產品已陸續下線，部分軋線正在調試預計也將在后期陸續投放產品。

     如上所說，在供給側改革力度深入的趨勢下，螺紋鋼系已出現了本真的變化，在2017年受益于產量的下滑展現出了較迅猛的行情，而熱軋卷板總體的表現相對以往的敏感性來說明顯缺失，總體壓制性偏強，再疊加產量的后期上升，預計將對整體品種的敏感性、市場引導性以及盈利性方面產生一定影響，需關注。

     區別于前五年行情 2017年螺紋鋼價格運行高位遠高熱軋卷板

     如下圖2所示，2009年-2017年間，螺紋鋼的價格引導性在2012年減弱，整體價格的運行高位弱于熱卷和中厚板品種，且從價格的上漲與下跌節點來看，板材均較螺紋系敏感。但是反觀2017年，螺紋鋼價格的總體運行高位高于板材系，且從變化的幅度與力度來看，也總體強于板材系產品。

圖2  熱卷中板方坯螺紋近九年主導城市價格走勢圖

     2017年熱軋卷板與方坯、螺紋鋼的價差大幅收窄 部分形成負差

     另外，從近十年來熱卷與方坯、螺紋的價差來看，進入2017年，熱卷與螺紋鋼的價差部分時段進入了負值區間，最大的負差達到380元，當期天津地區5.5mm普碳熱卷的價格在4240元，北京地區的河北主流規格三級螺紋鋼的價格在4620元，而此時坯子的價格在3890元。而2017年年內最高值天津熱卷4400元，北京地區三級螺紋鋼4700元，唐山方坯價格在3970元。而隨后的行情到發稿時，天津地區熱卷價格由高位下滑500元，坯子的價格下跌500元，北京地區三級螺紋鋼價格則由高位下滑近900元。詳見下圖3所示。

圖3  近十年熱卷與方坯、螺紋價差表現

     在大力取締地條鋼的操作下，螺紋鋼總體市場供需面格局有所改觀，對于市場的反應以及總體特性是較以往有所增強。相比較，熱軋卷板無論是對比與坯料的價差還是 對比與螺紋的價差，從市場的總體優勢上來看，呈現出一種明顯弱化的局面，這種弱化將在后期體現在其總體價格波動的空間、時長，相應地影響到盈利可操作特 性。同時也將縮小它的投資特性。

     熱卷主流市場加入金融元素 期現結合操作已根深蒂固

     如圖2所示，我們能夠看到熱軋卷板總體價格高于螺紋系產品的運行區間在2012年開始顯現，在2014年以后較為明顯。而2014年3月21日， 熱軋卷板期貨上市，自此之后，品種的金融屬性疊加其本身的敏感特性，無論是漲跌空間在全品種中都屬前列。同時，現貨市場上以津、滬、粵為代表的主流市場， 更是出現了一批期現結合的商戶，將現貨熱卷帶入了另一個區別于其他品種的新生領域，弱化了一部分單純貿易環節的市場特性，加入了明顯的金融元素。

     不過，雖然說產量上升對于盈利特性以及投資特性都有一定壓制，但是好在目前我國熱軋卷板普碳體系里，大型鋼廠多以后結算的操作為主，(民營鋼企雖目前陸續參與以一單一議的價格來定位)，對于市場總體的盈利性以及可操作性相對可控。

     區域優勢弱化 國內鋼廠不再追求打品牌和規模化

     隨著市場的不斷運行，我們能夠發現，區域優勢在減弱，而鋼廠資源的輻射半徑也在收窄。這個趨勢除了與熱軋鋼廠資源品種化趨勢增強外，也與鋼企追求盈利性的這種操作格局轉變有關。

     我們知道，國內有熱軋卷板生產線的企業多集中在國有企業。國有企業按照國家產品高端化的趨勢，近幾年多追求高端化、品種化，同時加在直供、直銷。但是隨著供給側改革，企業重組兼并的步伐有所加重，而企業自身在追求利潤和追求品種的道路上出現掙扎、分歧，我們能夠看到在2017年有些鋼企在普碳資源的投放量上較以往是有一定增加的，而這部分企業其實之前一直是在生產高端品種鋼的道路上一去不復返的。但是在噸鋼利潤高達千元的時候，市場也逐步調整了操作，使得普通大陸貨資源的產量上升。

     另外一部分是對于品牌和規模化的追示減弱，個人認為這種減弱除了受利潤影響，另一方面更多的是供給側改革的影響。以往我們能夠看到國有企業對于不在自身相對 輻射半徑范圍內的市場會采取運補以及增加相應優惠的操作去占有一定市場份額，但是這種趨勢在近年來有所弱化，除了部分市場在布局上必須強調占有外，鋼廠已 經不再刻意去保持不在本身輻射范圍內的市場進行一定份額的保持，反而更加市場化。

     不過，產品和市場都是有一定周期性的，相比較于前幾年熱卷盈利性和敏感性的優勢，部分鋼企新增了熱卷產線，將增大后期產能的釋放，但是熱軋卷板區別于其他品 種率先開啟的期現結合以及本身大型國有企業集中，定價模式和結算模式相統一的基調，對于主體市場的影響或仍要繼續觀察。（來源：蘭格鋼鐵）