消費(fèi)復(fù)蘇疊加“煤改氣”快速推進(jìn),下游需求大幅上漲。受益于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、氣改逐步推進(jìn)、環(huán)保政策持續(xù)收緊等多重因素影響下,今年以來(lái)國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),2017年1-10月全國(guó)天然氣消費(fèi)量達(dá)到1865億立方米,同比增長(zhǎng)18.7%。此外,大氣污染防治作為今年環(huán)保工作的主線,“2+26”城市及所在省份相繼出臺(tái)政策開(kāi)展“氣/電代煤”工作,目前已經(jīng)完成300多萬(wàn)戶,我們按照采暖季戶均用氣量在1200立方米簡(jiǎn)單測(cè)算,將新增天然氣需求約36億立方米;同時(shí)“2+26”城市工業(yè)鍋爐改造需求約6萬(wàn)蒸噸/小時(shí),年新增天然氣用量約114億立方米,居民+工業(yè)合計(jì)將新增天然氣需求150億立方米,占1-10月累計(jì)消費(fèi)量的8%,上述天然氣消費(fèi)增量將主要在2018年釋放,我們預(yù)計(jì)11、12月乃至明年一季度天然氣消費(fèi)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

氣源不足與配套設(shè)施不完善造成供給端失衡。在“煤改氣”短期內(nèi)迅速推高居民天然氣需求的同時(shí),工業(yè)用管道燃?xì)獬霈F(xiàn)短缺,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)居民用氣短缺現(xiàn)象,進(jìn)一步激發(fā)LNG點(diǎn)供補(bǔ)充需求,然而供給卻在短期內(nèi)出現(xiàn)緊張,導(dǎo)致供需失衡。我們認(rèn)為L(zhǎng)NG供氣緊張主要由兩點(diǎn)原因?qū)е?一是三桶油應(yīng)對(duì)不當(dāng),導(dǎo)致氣源不足。LNG進(jìn)口貿(mào)易主要以長(zhǎng)協(xié)為主,如未提前備氣,短期內(nèi)供給量無(wú)法大幅調(diào)整,在行業(yè)下游需求大幅上漲的形勢(shì)下,我國(guó)11月LNG供應(yīng)量?jī)H同比增長(zhǎng)7%;根據(jù)原國(guó)家能源局副局長(zhǎng)張玉清的分析,未充分預(yù)料到今年供暖季天然氣供應(yīng)形勢(shì)也是造成LNG價(jià)格大幅上漲的重要原因。二是天然氣配套設(shè)施不完善,LNG接收站受制于氣化能力及管網(wǎng)限制,海外市場(chǎng)供不應(yīng)求的LNG難以轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的供應(yīng)能力。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略:與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是,我們認(rèn)為L(zhǎng)NG價(jià)格暴漲將只是短期現(xiàn)象,受美國(guó)頁(yè)巖氣革命及日本重啟核電影響,全球天然氣市場(chǎng)仍處于供過(guò)于求態(tài)勢(shì),我們判斷在環(huán)保趨嚴(yán)背景下“煤改氣”仍將持續(xù),預(yù)計(jì)三桶油將持續(xù)加大LNG進(jìn)口力度并完善配套設(shè)施,以保證愈加旺盛的下游需求;2018年一批LNG接收站投產(chǎn)亦有望緩解供國(guó)內(nèi)需失衡狀況,維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。短期內(nèi)我們建議關(guān)注掌握上游氣源、具備話語(yǔ)權(quán)的燃?xì)夥咒N(xiāo)公司;中長(zhǎng)期看,我們建議關(guān)注受益于投資需求增長(zhǎng)的天然氣配套設(shè)備公司。

重點(diǎn)推薦個(gè)股:建議重點(diǎn)關(guān)注掌握上游氣源、具有LNG接收站的藍(lán)焰控股、廣匯能源、新奧股份、恒通股份,中長(zhǎng)線建議關(guān)注天然氣配套設(shè)備制造的中集安瑞科、石化機(jī)械、杭鍋股份、日機(jī)密封。