我國鋼材消費結束持續(xù)上升趨勢，總體進入下降通道。我國鋼材消費與我國宏觀經濟密切相關，“十三五”時期，我國經濟進入由原高速增長向中低速增長轉變，鋼材消費增速隨之下降；固定資產投資對鋼材消費的拉動作用在逐漸下降；第三產業(yè)發(fā)展帶動的GDP增長對鋼材消費拉動作用是減弱；傳統用鋼行業(yè)消費結構的變化和消費升級導致單位鋼材消費強度下降。

    鋼材需求量將在峰值平臺區(qū)波動，仍保有較大的需求量。鋼材的需求量與一國工業(yè)化進程密切相關。發(fā)達國家實現工業(yè)化的經驗表明，當一國從工業(yè)化后期向后工業(yè)化時期發(fā)展時，人均鋼消費量在峰值區(qū)波動，“十三五” 時期，我國經濟剛好處于這個時期；我國區(qū)域經濟發(fā)展不平衡導致鋼鐵需求仍存較大空間；鋼材出口雖呈下降趨勢，但仍將保持一定的規(guī)模；人均鋼材消費水平和人口基數決定我國仍將是全球最大的鋼材消費市場。

    “十三五”期間產量供給波動運行，“十三五”后期才有可能出現明顯下降。

    按照國外鋼鐵工業(yè)發(fā)展經驗來看，我國鋼鐵工業(yè)“十三五”時期仍處在發(fā)展過程中；地條鋼出清將會導致合規(guī)產能釋放；國家化解產能政策目的不是讓產量下降，而是讓總產能降下來，促進產能利用率的提高，在產能總體控制下，企業(yè)完全可以自主提高產能利用率，加大產出力度，造成產量波動上升。

    供需格局：“十三五”時期我國鋼鐵產能過剩局面得到緩解，但鋼材產品仍將供大于求。在市場經濟條件下，保持一定的產量供給彈性是符合市場規(guī)律的，這樣在需求端突然發(fā)生變化的時候供給才能實時滿足，保證市場不出現大的波動。

    投資建議：“十三五”期間，我國GDP仍將保持中高速發(fā)展，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化率進一步提高，供給側結構性改革繼續(xù)推進。作為供給側結構性改革的首個突破口，國家推進鋼鐵行業(yè)脫困發(fā)展的決心不變，我國鋼鐵工業(yè)整體轉型升級有望取得實質性進展。同時，鋼鐵行業(yè)兼并重組進一步加速，國有鋼鐵公司混合所有制改革有望實現突破。另外，鋼鐵行業(yè)整體市凈率較低，安全邊際較好。因此，我們依然看好鋼鐵行業(yè)的投資機會。個股方面，我們建議關注行業(yè)龍頭寶鋼股份以及鋼材產品細分領域龍頭企業(yè)大冶特鋼。

    風險提示：供給側結構性改革進程低于預期；國企改革進程低于預期；宏觀經濟下行、需求低迷導致行業(yè)盈利出現大幅下降。