事件:江蘇神通(002438.SZ)于4月23日發布2016年第一季度報告。報告期內,公司實現營業收入13,671.32萬元,同比增長30.68%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1,458.74萬元,同比增長44.47%;實現基本每股收益0.07元,同比增長44.47%。
　　點評:
　　無錫法蘭并表,增厚母公司業績。無錫法蘭于2015年12月底完成股權過戶及工商登記,2016年起正式全年并表。根據業績承諾,無錫法蘭2015年~2017年應累計實現扣非歸母凈利潤6,000萬元,其2015年已順利完成2,073.27萬元的業績貢獻。公司2016年第一季度實現營業收入1.37億元,同比增長30.68%,無錫法蘭為業績增長的主要貢獻者。另一方面,公司一季度營業外收入下降32.49%,尚未確認的政府補貼有望顯著增厚2016年下半年業績,業績反轉較為確定。
　　下半年核電訂單陸續開工,業績有望加速反轉。核級閥門訂單一般需要2~3年的執行期,公司2012~2013年基本無新建機組核級閥門訂單入手,僅依靠每年約1億左右的存量備件市場維持其核電業務。據此推算,最困難的時期即將過去,2015年公司累計簽訂核級閥門訂單愈4億,加之2014年已簽訂的2億,已足以保障其未來1~2年業績的高成長。核電行業“十三五”規劃即將公布,按目前行業的平均測算,2016~2020年我國每年應新開工核電機組6~8臺,單臺機組所需核級蝶閥、球閥價值量約5,000萬元。公司在該領域的市占率接近100%,考慮到核電行業準入的嚴苛性,將保證公司短期內不會面臨新進入的競爭者。
　　外延又添新項目,預打造綜合性設備供應商。公司擬募集不超過54,800萬元用于“閥門服務快速反應中心”的建設,轉型綜合性設備供應商態度堅決。閥門作為消耗品其潛在的備件市場巨大,后市場的維修與替換有望進一步助力核電業務大反轉。