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頁巖油企跌入破產深淵

作者: 2015年01月13日 來源: 瀏覽量:
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油價大跌將使美國頁巖油生產商破產的預言,在2015年開年時就變成了現實。1月4日,位于美國得克薩斯州的私營石油公司WBH Energy LP及其合作伙伴遞交破產保護申請。美國破產保護申請簿上,首次寫上了頁巖油企業的名字

  油價大跌將使美國頁巖油生產商破產的預言,在2015年開年時就變成了現實。1月4日,位于美國得克薩斯州的私營石油公司WBH Energy LP及其合作伙伴遞交破產保護申請。美國破產保護申請簿上,首次寫上了頁巖油企業的名字。在國際油價跌破50美元/桶后,頁巖油企業正式跌入“極度嚴寒”的破產重組期。

  創造了頁巖神話的美國頁巖油氣企業,并非人們所想象的那樣美好。據業界估算,平均而言,油價在65~75美元/桶,美國頁巖油氣企業才能盈利;油價維持在60美元/桶以下兩個季度,2/3的企業將經營困難,不得不減產;40美元/桶以下,就剩下不到10%的頁巖油企業還能盈利。公開數據顯示,2014年一季度油價仍處高位時,127家大型頁巖油企現金缺口就已經高達1100億美元。2014年三季度油價還高于90美元/桶的時候,80%的頁巖油開采企業的凈利潤卻處在歷史低點,很多企業的自由現金流都是負值。

  高油價下,現金流動性很差的頁巖油公司,其實是靠證券市場融資來度日的。據巴克萊銀行估算,從2009年到2014年上半年,美國頁巖油企業共從債券市場籌集了2600億美元。但油價暴跌,讓作為抵押的頁巖油資產大幅貶值,從資本市場融資變得異常艱難。事實也證明了這一點。2014年6月油價見頂后,美國頁巖油企業的股價大部分被腰斬,Sandridge、Goodrich石油公司等有破產之虞的企業,如今股價已經跌去了80%。

  從美國金融博客Zerohedge列出的能源債務負擔匯總表來看,頁巖油公司的最高現金債務總額比率(總債務/EBITDA)已經達到令人咋舌的44.7%。眾多頁巖油企業的負債都達到千萬美元級別,隨時可能被卷入破產風暴。獨立研究機構Credit Sights公司更是已圈定了25家違約高危公司。Sabine Oil &Gas LLC、Forest Oil Corp這些資產規模較小、負債較多、現金流較低的企業均在列。

  華爾街見聞網站此前的報道稱,美國的18個頁巖油產區中,只有4個產區的頁巖油公司還能勉強不虧損。德意志銀行在早先的報告中也指出,如果油價跌至55美元/桶,信用等級為B或CCC的能源公司可能有1/3將無力償還債務。美國銀行的數據顯示,2014年12月份有15%的美國頁巖油企業承受虧損。如果2015年油價仍然低于55美元/桶,將有過半的美國頁巖油企業處于虧損狀態。然而,現今國際油價已經結結實實地跌破50美元/桶,進入“4”字頭時期。標準普爾的研究更是顯示,美國100家中小型頁巖油企業中,因背負高額債務,3/4都有破產倒閉的風險。而且,分析師的預估帶有滯后性,因為幾個月前沒人預計到國際油價會跌破50美元/桶,這一因素并未被納入到他們的計算模型中,實際面臨破產風險的企業面可能更大。這些都預示著一波頁巖油資產出售和合并浪潮正在洶涌襲來。

  更要命的是,油價急速下跌的勢頭何時能打住,這個問題誰也說不清楚。2015年一季度大部分美國頁巖油企業會面臨銀行信用額度縮減,再加上收入和盈利下降,他們將被迫削減資本支出。頁巖油井產出率半年后會大幅下降,需要大量的投資才能維持產出水平不變。但在國際油價進入“4”字頭之時,對頁巖油公司來說,已不是融資成本的問題,而是有沒有流動性的問題。沒有流動性,就預示著違約風暴隨時都可能襲來,公司可能在本輪油價大跌中離去。

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